0316 Report
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日期：2025年3月16日 负责人：，特别感谢@Neil以及学员帮忙完成部分场内宏观的研究工作
免责声明：本报告中提及的“利多”、“利空”、“中性”等市场观点均由本次宏观周报负责人基于报告撰写时的信息独立判断，仅代表当时观点，具有主观性。不同投资者可能对同一事件有不同解读，本报告不构成任何投资建议或保证。加密货币及相关资产具有极高风险，价格波动剧烈，甚至可能归零。请投资者审慎评估自身风险承受能力，在作出任何投资决策前进行充分研究，并严格遵守相关法律法规。
场外宏观：2项利多，2项利空，1项中性
美欧关税战正式开打，特朗普对欧盟反制措施表达了不满，美国关税加码的可能性正在上升（利空）。多位政府要员表示特朗普经济政策更注重”中长期“，但承认”短期“内会有些许波动（中性）。
美国2月CPI和PPI数据略低于预期值，缓解了市场对通胀的担忧，对6月份提前降息一次，在9月份进行第二次降息的押注有大幅度的上升（利多）。但两项1年通胀预期数据要高于预期，反映了受访消费者对对经济前景的信心下降（利空）。此外，1月JOLTS职位空缺数量高于预期，展现了企业对劳动力旺盛需求和美国劳动力市场的韧性（利多）。
场内宏观：2项利多，2项中性，市场避险情绪仍存
过去一周加密市场迎来一系列重大事件。Coinbase 股票的代币化版本 $wbCOIN 在 Base 网络上线，为加密市场引入合规的股票代币化模式（利多）。Binance 获得阿联酋 MGX 20 亿美元投资，标志着中东资本加速布局加密行业（利多）。此外，特朗普家族被曝与 Binance.US 进行股权谈判，但 CZ 公开否认该报道（中性）。Solana 社区未能通过 SIMD-0228 提案，SOL 质押通胀调整失败，凸显大型与小型验证者的利益冲突（中性）。
市场情绪偏谨慎，比特币现货 ETF 近 7 天净流出 7.34 亿美元，以太坊现货 ETF 近 7 天流出 1.5 亿美元。BTC 价格 7 天内下跌 1.70%，ETH 7 天内下跌 11.87%。加密市场总市值下降至 2.76 万亿美元，过去 30 天跌幅 14.55%。BTC 市值占比 7 天内略升至 60.62%，稳定币市值 7 天内微增 0.64%，显示市场避险情绪仍存。
板块异动：
过去一周内全部赛道按稀释市值加权平均表现为跌幅(3.4)%
其中涨幅最大的赛道包括
DA：10.5%，主要是Celestia 7日内涨幅11.9%
Bridge：5.4%，其中Layerzero 7日内涨幅11.7%
perp DEX：2.8%，其中GMX 7日内涨幅11.1%
其中跌幅最大的赛道包括
Staking Service：(9.4%)
Utility and Service：(8.9%)
DeFi： (8.7%)
下周展望：
宏观数据方面，
3月17日，美国2月零售销售月率，美国3月纽约联储制造业指数
3月20日，FOMC会议，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会
3月21日，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话
行业事件方面
3月17日，CME 集团将推出 Solana（SOL）期货
3月21日，美SEC加密货币工作组首场圆桌会议
代币解锁方面，
3月16日，解锁2.10%流通供应量的ARB
3月18日，解锁4.65%流通供应量的FTN
3月21日，解锁1.39%流通供应量的IMX
3月23日，解锁11.87%流通供应量的MRS
3月23日，解锁0.51%流通供应量的OM
9日，特朗普明确表示，未来各部门的部长将负责裁员事宜，马斯克团队仅提供建议。
10日，美国能源部长宣称，特朗普可能会考虑撤销4月份对加拿大石油加征进口关税的想法。
11日，特朗普威胁，周三将针对从进口自加拿大的钢铝关税升至50%。此后，特朗普宣称可能会在加拿大钢铝关税威胁上让步。美国白宫宣布，周三开始对一众贸易伙伴征25%的钢铝关税。
11日，非党派经济倡导组织“商业圆桌会议”的季度会议上，特朗普称关税“正在、并将会”产生“极其积极”的影响， 并表示关税可能会成倍增加。他澄清”不否认美国会衰退“的传言，并表达了对国家经济繁荣的信心，“市场会涨也会跌”，但“必须重建我们的国家。”
11日，美国商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）在接受CBS News采访时强调特朗普政府的政策旨在“创造收入”、“推动增长”以及“促进国内工厂建设”，他表示：“经济衰退的唯一原因是我们不得不忍受拜登的胡言乱语。“
12日，据美国财政部周三公布的数据，美国财政赤字在2月持续扩大，使得本财政年度（去年10月1日开始）的前五个月的赤字达到1.15万亿美元。
12日，特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措已正式生效。欧盟决定对价值260亿欧元的美国商品征收反制关税，方案从4月1日开始，并在4月13日全面到位。
13日，特朗普在白宫会见到访的北约秘书长吕特时表示，他不会改变对加拿大征收关税的决定。特朗普表示，美国不会“屈服”。特朗普承认这将对经济有影响，称“会有一些混乱，但不会持续太久”。
13日，美国总统特朗普在其社交媒体发文称，欧盟是世界上“最具敌意和滥用税收”的机构之一，其成立的唯一目的就是“占美国的便宜”。特朗普还称，欧盟对美国威士忌征收的50%关税如果不立即取消，美国将很快对来自法国和其他欧盟代表国家的所有葡萄酒、香槟及酒精产品征收200%的关税。
13日，贝森特在CNBC采访中表示
白宫关注实体经济，关注中长期市场，他不担心“三周内”市场的“些微”波动，如果政策适当，就会推动经济和市场走高；戒除经济增长依赖政府支出的“排毒期”有多影响经济，取决于将政府支出转向私人部门支出的调整速度，目前的政府支出水平“不可持续”。
贝森特不认为特朗普威胁的对欧盟酒类产品征200%关税是“大事” ，称征税只会影响“一两种”产品；认为美元调整是自然的，美国政府可能关门要怪民主党。
贝森特否认“排毒期”意味着经济衰退后，三大美股指一度抹平大多数跌幅。
13日，参院民主党领袖舒默放弃阻止共和党的临时支出草案，以避免民主党因政府服务中断而遭受舆论指责。
14日，由于参议院民主党领袖舒默做出让步，美国周五参议院投票通过由共和党推出的支出法案。
16日，CME FedWatch 工具显示的条件会议概率如下表所示
16日，CME FedWatch 工具显示的聚合会议概率如下表所示
相比上周而言，市场对年底进行第三次降息的预期有所下降，但对6月份提前降息一次，在9月份进行第二次降息的押注有大幅度的上升。
9日，据环球网，俄军反攻几乎将库尔斯克乌军一分为二，乌军士兵面临被包围风险，乌军可能在两周内放弃军事行动。
9日，跨大西洋关系裂痕加深，特朗普正考虑大幅撤出驻德美军。
11日，乌代表团会谈后发布联合声明，乌克兰接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火，美国将恢复对乌军援，双方同意尽快达成矿产协议。
13日，普京表示，俄罗斯同意停火建议，但停火必须以实现乌克兰和俄罗斯长期和平为目标并解决冲突的根源问题。他指出，停火不应成为乌克兰继续强制动员和接收西方武器装备的机会。普京认为，停火的建议是正确的，他愿意与美国及其他相关方进一步讨论停火提议，并可能与美国总统特朗普直接交流。他强调，俄罗斯支持通过和平手段结束冲突，但必须确保停火协议的可行性和公正性。
10日，美国2月纽约联储1年通胀预期数据：
2月消费者们对未来一年通胀率的中位数预期从1月的3%小幅上升至2月的3.1%
对未来三年和五年的通胀预期仍维持在3%。
消费者的财务悲观情绪上升。
11日，美国1月JOLTS职位空缺774万人，高于预期的760万人，12月前值从760万人修正为751万人。调查正值特朗普政府正式上任。
尽管JOLTS数据展现了美国劳动力市场的韧性，但近期的其它报告显示美国经济正在放缓，就业市场面临不确定性。例如，截至2月22日，持续申请失业救济人数为接近三年来最高。上周五的非农就业报告显示，2月失业率升至4.1%，进一步印证劳动力市场降温。
JOLTS报告是前美国财长、前美联储主席耶伦在任时最看重的劳动力指标之一。该指标也是美联储高度关注的劳动力市场数据。不过需要注意的是，一些经济学家质疑JOLTS统计数据的可靠性，因为当前该调查的回复率很低，大约是几年前的一半。
12日，美国劳工统计局公布数据显示
美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月来新低；预期值2.9%，前值3%。
美国2月CPI环比上涨0.2%，为去年10月来新低
美国2月核心CPI同比上涨3.1%，2021年4月来新低；预期值3.2%，前值3.3%。
美国2月核心CPI环比0.2%，为去年12月来新低。
分析师Enda Curran表示，重要的是，无论是环比还是与去年同期相比，美国2月核心CPI都略低于预期。
**交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。**市场普遍预计，在下周的会议上，美联储官员将维持利率不变。预计美联储将在特朗普政府的行动和通胀轨迹有更清晰的走向之后，再做决定。
13日，美国2月PPI同比上涨3.2%，环比保持不变，为去年7月以来最小增幅。服务业成本下降是主要因素，但商品价格出现上涨。数据在一定程度上缓解了市场对通胀的担忧。
美国2月PPI同比上涨3.2%，预期值3.3%，前值3.5%。
美国2月PPI环比0%，为去年7月以来最小增幅；预期值0.3%，前值0.6%。
美国2月核心PPI同比上涨3.4%，预期值3.5%，前值3.6%。
美国2月核心PPI环比-0.1%，预期值0.3%，前值0.5%。
生产者价格指数（PPI）衡量生产者出售商品和服务的价格变化，反映上游价格压力，对未来消费者价格有前瞻性意义。
14日公布的两项经济数据：
美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来的最低。大幅不及预期的63，低于媒体调查的所有经济学家的预期。消费者对自身财务状况的预期降至历史最低水平。
美国3月密歇根大学1年通胀预期初值4.9%，创2022年以来的最高水平，大幅高于预期的4.3%，2月前值为4.3%。3月的5年通胀预期初值为3.9%，为1993年以来最高，预期为3.4%，前值为3.5%。
密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu表示：
许多消费者提到了政策及其他经济因素带来的高度不确定性；频繁变化的经济政策让消费者无论持何种政策偏好，都很难为未来做出规划。调查中有48%的受访者在访谈时自发提到了关税问题。关键是，这些消费者普遍预期关税将在未来对通胀产生显著的上行压力。
美国10年期国债收益率周五上涨至4.3%以上，测试了两周多以来的最高水平，因为通胀上行风险限制了美联储今年可以实施的降息幅度。密歇根大学测得的未来一年通胀预期在3月飙升至4.9%，为两年多来的最高水平，反映出特朗普总统对关税威胁的激进举措可能已经影响了家庭和企业的支出模式。美国与其主要贸易伙伴之间贸易战的不确定影响导致市场在3月第二周抛售风险资产，但通胀担忧导致长期国债的抛售和信贷利差的扩大。市场普遍预计美联储将在本月的决策中维持利率不变，利率互换表明市场已经开始预期今年将实施两次降息，而本月早些时候的预期是三次降息。
美元指数周五下跌至103.7，结束了为期两天的上涨，仍然保持平稳的周度表现。
美国股市在周五以反弹结束了艰难的一周，标准普尔500指数上涨2.1%，道琼斯指数上涨674点，纳斯达克100指数上涨2.5%。政府关门担忧的缓解和投资者对疲弱消费者信心数据的韧性帮助提振了市场。参议院少数党领袖查克·舒默表示支持共和党支持的拨款法案，减少了政治不确定性。然而，密歇根大学消费者信心指数暴跌至57.9，为2022年11月以来的最低水平，反映出对通胀和关税的担忧。科技股引领反弹，英伟达飙升5.3%，而特斯拉、Meta、亚马逊和苹果均上涨超过1%。Palantir也上涨8.3%，无视对潜在国防开支削减的担忧。尽管周五上涨，标准普尔500指数和纳斯达克本周分别下跌超过2%，而道琼斯指数下跌3.1%，创下自2023年3月以来的最差周表现。
10日，Coinbase股票的代币化版本$wbCOIN在Base网络上线；
该代币 1:1 由 $COIN 股票支持，可自由转让，并具备对 $COIN 股票价值的合法索赔权。
Base开发人员Jesse Pollak表示，非美国用户已经可以通过 Backed 获得代币化的 COIN 股票。
12日，Binance与阿联酋总统之弟领导的投资机构MGX达成20亿美元投资协议。
这是加密货币领域最大单笔投资，展现了中东资本大规模进军加密领域的决心；
CZ 发推表示，阿布扎比 MGX 向币安投资 20 亿美元，获得少数股权。此次交易将 100% 以加密货币（稳定币）完成，成为迄今为止规模最大的一笔加密货币投资交易。
阿布扎比 MGX 主要出资方是阿联酋阿布扎比政府，它具有浓厚的国营色彩，背后由阿布扎比皇室全权掌控。据其官方网站披露，MGX 董事会主席 Tahnoun bin Zayed Al Nahyan 为阿布扎比副酋长及国家安全顾问，是阿联酋创始总统 Zayed bin Sultan Al Nahyan 的儿子，当前阿联酋总统Mohamed bin Zayed Al Nahyan 的弟弟。
此前 MGX 重点投资于 AI 可规模化赋能的行业，包括半导体、基础设施、软件、科技服务、生命科学和物理 AI。MGX 此前在 2024 年 10 月参与了 OpenAI 以 1570 亿美元的估值筹集 66 亿美元资金的投融资，在 2024 年 12 月参与了 xAI 60 亿美元的 C 轮融资，在 2025 年 1 月参与了特朗普等人推动的星际之门计划，声称将与 OpenAI、软银和甲骨文合作，在美国建设新的人工智能基础设施，共同投资总额预计在未来四年内达到 5000 亿美元。
13日，据称特朗普家族的代表已经就收购 Binance 美国分公司的财务股份进行了谈判；
据《华尔街日报》援引知情人士报道，特朗普家族正就入股币安美国分公司进行谈判。
报道称，谈判始于去年，币安主动联系特朗普盟友，希望通过与特朗普家族达成商业协议，以期回归美国市场。Steve Witkoff作为特朗普的长期朋友，一直参与有关该交易的谈判。他目前担任特朗普在中东和俄乌事务中的首席谈判代表。
目前尚不清楚交易的具体形式，潜在方案包括特朗普家族直接持有股份，或通过由特朗普家族支持的加密货币公司 World Liberty Financial 进行交易。
赵长鹏公开否认该消息。赵长鹏在X平台发文称：“很抱歉让大家失望了，报道事实有误。有20多人告诉我，媒体问他们：‘你能证实CZ为了获得赦免而达成了某种交易吗？’他们可能问了数百人，才有20人找到我。本质上，他们努力编造了一个故事来报道。事实是：我从未与……任何人讨论过关于币安的交易。没有哪个罪犯会拒绝赦免，尤其是作为美国历史上唯一一个仅因单一《银行保密法》（BSA）指控就被判入狱的人。感觉这篇文章是出于攻击特朗普和加密货币的目的，而上一届政府‘加密货币之战’的残余势力仍在活动。我一直乐于让加密货币在世界各地都大放异彩。”
13日，Solana 社区未能通过减少 SOL 质押通胀的提案 SIMD-0228，SOL 优化代币通缩结构的尝试失败。
目前，Solana 的通胀机制是固定的，质押奖励的 SOL 发行速率不变。若提案通过，通胀率将根据市场动态调整。据 Coin Metrics 报告，截至 2 月，Solana 通胀率为 4%，低于最初的 8%，但仍远高于 1.5% 的终端目标，目前正以每年 15% 的速度下降。
这项提案在今年 1 月由 Multicoin Capital 提出，旨在调整 SOL 的通胀模型，使其从固定模式变为动态模式。提案设定了 50% 的目标质押率，以增强网络安全性和去中心化。若质押率超过 50%，发行量将减少以抑制进一步质押；若低于 50%，发行量将增加以鼓励质押。通胀率将在 0% 至基于当前发行曲线的最高值之间浮动。它希望根据质押参与率来调整发行量，把年通胀率从现在的 4.5% 大幅降到 0.87% 甚至更低。
前 Solana 基金会成员 @bennybitcoins 指出，主要矛盾在于大型验证者与小型验证者的利益冲突。
Coinglass，BiTBO数据：
牛市逃顶信号清单：指标命中率为0/30，结论为100%持有
3月15日MVRV：1.94 < 3（低于危险区间）
3月15日MVRV-Z：1.79 < 5（低于危险区间）
据Coinglass数据：
比特币现货ETF 3月10日-3月14日 净流出约(7.343)亿美元
以太坊现货ETF 3月10日-3月14日 净流出约(1.5)亿美元
2025年3月16日CoinMarketCap数据：
BTC价格$84433，7日内跌幅(1.70%)
ETH价格$1943，7日内跌幅(11.87%)
CMC100指数为$167.56，7日内跌幅(2.31%)
据CoinMarketCap和Coinglass数据：
3月16日，加密市场总市值$2.76万亿，过去30天下跌14.55%
3月15日，稳定币市值$2096.81亿，7日前数据为$2083.51亿，较7日前上升0.64%
3月15日，BTC市值$1.67万亿，占比：60.62%，较7日前上升0.20%
3月15日，除BTC和ETH以外前10大币种占比20.98%，前50大币种占比26.44%，前100大币种占比27.80%
7日前数据为：前10大币种占比20.44%，现较7日前上升0.54%
7日前数据为：前50大币种占比25.95%，现较7日前上升0.49%
7日前数据为：前100大币种占比27.37%，现较7日前上升0.43%
据Artemis的3月16日数据：
过去一周内全部赛道按稀释市值加权平均表现为跌幅(3.4)%
其中涨幅最大的赛道包括
DA：10.5%，主要是Celestia 7日内涨幅11.9%
Bridge：5.4%，其中Layerzero 7日内涨幅11.7%
perp DEX：2.8%，其中GMX 7日内涨幅11.1%
其中跌幅最大的赛道包括
Staking Service：(9.4%)
Utility and Service：(8.9%)
DeFi： (8.7%)
3月17日，美国2月零售销售月率，美国3月纽约联储制造业指数
3月20日，FOMC会议，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会
3月21日，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话
3月17日，CME 集团将推出 Solana（SOL）期货
CME 于 2017 年 12 月 18 日推出比特币期货合约。
CME 于 2021 年 2 月 8 日推出以太坊期货合约。
距离上市SOL现货ETF仍有距离。
3月21日，美SEC加密货币工作组首场圆桌会议
据The Block报道，美国证券交易委员会（SEC）新成立的加密货币特别工作组将于本月晚些时候举行首场圆桌会议，作为一系列会议的一部分。SEC在周一的一份声明中表示，这场名为“我们的过往与未来——界定证券地位”的会议将于3月21日在华盛顿特区该机构的总部举行。此圆桌会议是“春季冲刺，寻求加密货币清晰度”系列会议的一部分。领导加密货币特别工作组的共和党委员Hester Peirce在声明中表示：“我期待利用公众的专业知识，为加密货币制定一个可行的监管框架。”Peirce表示，她计划优先将一些代币归类为“非证券”。
据Tokenomist数据，下一周的大额解锁包括（UTC时间）：
3月16日，解锁2.10%流通供应量的ARB
3月18日，解锁4.65%流通供应量的FTN
3月21日，解锁1.39%流通供应量的IMX
3月23日，解锁11.87%流通供应量的MRS
3月23日，解锁0.51%流通供应量的OM
CME FedWatch工具提供两种不同的概率视图：条件会议概率（Conditional Meeting Probabilities）和聚合会议概率（Aggregated Meeting Probabilities）。
条件会议概率（Conditional Meeting Probabilities）：此视图显示市场对每次即将召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，联邦基金利率目标区间可能调整的概率分布。这些概率基于市场对特定会议日期的预期，反映了市场对该次会议上可能采取的利率决策的看法。
聚合会议概率（Aggregated Meeting Probabilities）：此视图显示市场对未来某一日期之前，联邦基金利率目标区间可能达到某一水平的累计概率。换句话说，它反映了市场预期在特定日期之前，利率目标区间可能经历的累计调整情况。
这两种概率视图的区别在于：条件会议概率关注的是每次FOMC会议上利率调整的可能性，而聚合会议概率则关注在未来某一日期之前，利率目标区间达到某一水平的总体可能性。
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