0413 Report
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日期：2025年4月13日 负责人：@Neil（场内宏观数据），(场内事件摘要)，（剩余其他部分） 官方推特： 免责声明：本报告中提及的“利多”、“利空”、“中性”等市场观点均由本次宏观周报负责人基于报告撰写时的信息独立判断，仅代表当时观点，具有主观性。不同投资者可能对同一事件有不同解读，本报告不构成任何投资建议或保证。加密货币及相关资产具有极高风险，价格波动剧烈，甚至可能归零。请投资者审慎评估自身风险承受能力，在作出任何投资决策前进行充分研究，并严格遵守相关法律法规。
场外宏观：2项利多，4项中性，8项利空
政府动态方面，
关税政策方面，特朗普政府关税博弈持续升级：对华加征税率从34%提高至125%，并施压欧盟以能源采购换取关税减免；中国、欧盟分别推出反制措施，中美欧三方贸易摩擦激化。尽管特朗普短暂授权对部分国家实施90天关税暂停至10%，但市场对政策反复的担忧未消（利空）。特朗普政府内部决策层矛盾凸显（财长贝森特、马斯克关税鸽派 vs. 纳瓦罗关税鹰派）显示美国政商界对关税路径分歧加深（中性）。
预算与债务方面，美国参众两院通过“预算协调”议案，为共和党以简单多数推进减税、债务上限等法案扫清障碍，缓解短期政策不确定性；3月预算赤字同比降32%，但长期财政可持续性仍受质疑（中性）。
货币政策方面，波士顿联储主席Collins称“准备好稳定市场”，推动风险情绪回暖（利多）；纽约联储主席威廉姆斯警告关税或加剧通胀和经济放缓，可能推迟降息（利空）。市场对年内降息预期从4次回落至3次，反映政策路径不确定性（中性）。
市场动态方面
经济数据方面，
通胀指标
3月CPI同比2.4%（7个月最低）、环比-0.1%（2020年5月以来首次负增长），核心通胀同比2.8%（2021年3月以来最低），短期压力缓解（利多）。
4月密歇根1年通胀预期飙升至6.7%（1981年新高），5年预期4.4%（1991年新高），显示消费者对长期通胀担忧加剧（利空）。
3月PPI同比2.7%、环比-0.4%，能源价格下跌主导，但关税影响尚未显现（利空）。
消费者信心
4月密歇根消费者信心指数初值50.8（2022年6月以来最低），失业预期恶化（利空）。
金融市场方面，
债券市场：美国10年期国债收益率上周飙升超50基点至4.5%，创2019年9月以来最大抛售潮，反映投资者加速撤离美债，传统避险资产地位受质疑（利空）。
股票市场：美股周五反弹收涨，但全周受关税政策反复冲击波动剧烈，市场情绪仍脆弱（中性）。
外汇市场：美元指数周五暴跌超1%至99.2，创近三年新低，资金持续流出美国资产，显示全球对美国政策风险和经济前景的避险需求降温（利空）。
大咖表态方面，达利欧称全球秩序系统性崩溃，耶伦批评特朗普政策加剧衰退风险，贝莱德CEO警告经济临近衰退边缘（利空）。
场内宏观：3项利多，0项中性，1项利空
过去一周内加密市场迎来多重利好。Justin Sun 在 X 平台发文列举 First Digital Trust (FDT) 的七宗罪（利空）；美国总统特朗普已签署法案，宣布正式废除美国国税局 DeFi 加密经纪人规则——DeFi 加密经纪人规则由拜登政府发布，其主要目的是收集用户交易数据并向 IRS 报告（利多）；SEC撤销该Helium Network公司出售未注册证券的指控，这意味着出售「硬件和分发代币以促进网络增长」并不会自动使其成为证券（利多）；以太坊基金会再次转出1000枚ETH，用于资助捐赠（利多）。
市场呈现分化走势，比特币现货 ETF 近 7 天净流出 7.08 亿美元，以太坊现货 ETF 同期净流出 0.825 亿美元。BTC 价格 7 日内上涨 2.11%（$85,168），ETH 跌幅扩大至 10.56%（$1,618）。加密市场总市值回升 1.50% 至 2.71 万亿美元，稳定币市值微降 0.17%（$2,185.2 亿）。BTC 市值占比进一步攀升 0.79% 至 62.46%，非 BTC/ETH 代币市值占比表现分化：前 10 大币种占比小幅上升 0.10% 至 20.59%，而前 50/100 大币种分别下降 0.16%、0.04%。MVRV（1.94）与 MVRV-Z（1.78）仍处安全区间，牛市逃顶信号维持 0/30 未触发，市场未现过热风险。
板块异动：
过去一周涨幅最大的赛道包括
DePIN：41.8%，其中 Helium 7日内涨幅51.2%，JasmyCoin 7日内涨幅75.3%
AI：25.8%，其中 Worldcoin 7日内涨幅44.6%，Bittensor 7日内涨幅36.9%，ai16z 7日内涨幅37.4%
Bitcoin Ecosystem：23.0%，其中 Core 7日内涨幅30.0%，Stacks 7日内涨幅20.5%
下周展望：
宏观数据方面：
4月14日，美国3月纽约联储1年通胀预期。
4月15日，美国4月纽约联储制造业指数，美国3月进口物价指数月率，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就穿越经济迷雾”发表讲话，2026年FOMC票委、费城联储主席哈克就美联储扮演的角色发表讲话，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就货币政策发表讲话。
4月16日，美国3月零售销售月率。
4月17日，美国至4月12日当周初请失业金人数(万人)，美国4月费城联储制造业指数，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德和达拉斯联储主席洛根就美国经济和银行业进行炉边谈话。2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参与一场问答。
4月18日，20国集团(G20)财长和央行行长会议举行。
行业事件方面：
4月14日，Binance与美国证券交易委员会（SEC）的法律纠纷推迟，本日之前双方需提交联合状态报告。Tornado Cash 开发商 Roman Storm 的审判被推迟，预计审批将持续两周。
4月16日，币安下架首批投票决定的14个代币，包括BADGER、BAL、BETA、CREAM、CTXC等。
代币解锁方面：
4月15日，解锁4.37%流通供应量的STRK
4月16日，解锁2.01%流通供应量的ARB
4月18日，解锁20.25%流通供应量的TRUMP
4月18日，解锁4.65%流通供应量的FTN
4月18日，解锁11.87%流通供应量的UXLINK
4月18日，解锁1.89%流通供应量的IMX
4月5日，马斯克突然反对贸易壁垒，呼吁美欧建立零关税自由贸易区，与特朗普政府关税政策产生尖锐分歧。
特朗普政府首席贸易顾问后对马斯克进行反击。纳瓦罗强调，虽然特斯拉汽车在德克萨斯州的工厂生产，"但他们的很多零部件来自墨西哥、日本等地区"，这使得该公司特别容易受到政府新关税体系的影响。
4月6日，多位对冲基金经理和金融高管曾急忙联系贝森特，希望他能在关税问题上影响特朗普。然而这些努力似乎徒劳无功，美股暴跌期间，特朗普正在他的西棕榈滩高尔夫俱乐部打球。他周五表示，关税政策将继续实施，大型企业对关税计划并不担忧。
特朗普的关税政策主要由一个小圈子塑造，高级顾问**Peter Navarro（彼得·纳瓦罗）**和商务部长Howard Lutnick在关税问题上主导了特朗普的意见，美国贸易代表Jamieson Greer也是团队的重要成员。
4月5日，美国参议院以51-48的微弱优势通过了一项名为“预算协调(budget reconciliation)”的议案。
这项预算决议最大的战略意义在于解锁了"预算协调"机制，这将允许共和党人绕过参议院的"冗长辩论"(filibuster)规则。通过这一程序，共和党可以在没有民主党支持的情况下，仅以简单多数通过特朗普的税收、边境安全和军事优先事项法案。
该决议的通过，意味着特朗普的减税议程和提高债务上限法案迈出重要一步，缓解了特朗普贸易政策带来的市场不确定性，同时避免今年夏季可能发生的债务上限危机。
4月7日，特朗普在白宫与到访的以色列总理内塔尼亚胡会谈后对媒体表示，他眼下没有暂停关税政策的考虑，许多经济体的领导人正寻求与其谈判。他认为，强行执行关税政策和进行谈判，这两件事并不矛盾。特朗普还说，他拒绝了欧盟当天稍早表示的与美互免关税提议，“不行，这完全不够”，“他们在贸易问题上欺骗我们”。
4月7日，媒体援引知情人士报道，美国财政部长贝森特周日飞往佛罗里达，与特朗普进行了关键会谈。报道称，他建议特朗普强调通过谈判达成对美国有利的贸易协议，否则美股可能继续崩溃。作为来自对冲基金的老兵，贝森特很清楚华尔街要什么。
4月7日，贝森特在X平台宣布，特朗普已指示他和贸易代表Jamieson Greer与日本就关税开启谈判，这是首个正式与美国开始谈判的国家。贝森特补充称，已有50多个国家对特朗普的关税“开放且积极地”作出回应，美国期待在未来几周与它们进行“有意义的谈判”。
4月7日，在周一晚间的白宫新闻发布会上，美国总统特朗普明确表示，欧盟必须承诺购买3500亿美元的美国能源，才能获得美国关税减免——直接拒绝了欧盟此前提出的汽车和工业品“零对零”关税的提议。
4月8日，猛烈抨击纳瓦罗、社媒挺贸易、私聊特朗普，马斯克不掩饰的反对特朗普关税。“马斯克圈子”难以接受高关税。马斯克圈子中的人士曾向副总统万斯直接游说，呼吁采取更合理的自由贸易政策。
4月8日，据新华社报道，商务部新闻发言人称，美方威胁进一步对华加征50%关税，中方对此坚决反对；如果美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。
4月8日，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，由34%提高至84%。决定将美国光子公司等12家美国实体列入出口管制管控名单。中方在世贸组织争端解决机制下起诉美方最新加征关税措施。
4月9日，欧盟成员国投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达25%关税，作为对美方钢铝关税的回应。关税将分三批实施，分别于4月中旬、5月中旬和12月1日生效，针对大豆、钻石、农产品、禽肉和摩托车等商品。
这一戏剧性转变被认为是以贝森特为代表的谈判派的胜利，也让华尔街松了一口气，标普500指数当天大幅反弹。然而，周四市场又回吐了三分之一的涨幅，在特朗普重创投资者对美国资产信任度的同时，巨大的不确定性依然笼罩市场。
最主要的不确定性之一源于市场担心特朗普可能再次轻易改变主意，取决于他上次谈话的对象是以贝森特为代表的谈判派，还是贸易鹰派纳瓦罗。
4月10日，在美方推迟对欧盟商品加征关税后，欧盟也宣布将反制关税延后90天。虽暂不扣扳机，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，反制方案已备妥，谈判若无果将立即出手。
此次预算决议最大的战略意义在于，它解锁了"预算协调"机制。该机制允许共和党人绕过参议院的"冗长辩论"(filibuster)规则。通过这一程序，共和党可以在没有民主党支持的情况下，仅以简单多数票就通过特朗普的税收、边境安全和军事优先事项法案。
4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。
4月11日 ，中国宣布自4月12日起对美关税税率由84%提高至125%，后续美方加税将不予理会。
4月11日，据美国财政部的数据，3月份，美国政府的总收入增长10.7%至3676亿美元，支出下降了7.1%至5282亿美元；预算赤字为1610亿美元，同比降幅达32%，是自2020年以来的最低水平。
尽管3月是DOGE预算削减效果首次显现的月份，但政府效率部面临的挑战才刚刚开始。"收入保障"减少500亿美元以及赤字同比下降760亿美元是一个极好的开端，但现实是，这对于美国不可持续的财政轨迹来说只是沧海一粟。
4月11日，波士顿联储主席Susan Collins表示，市场目前仍运作良好，尚未看到整体性的流动性担忧；如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场。受此推动，美股盘中涨幅扩大。
同日，美联储三把手、纽约联储主席威廉姆斯也警告称，特朗普的关税政策可能导致通胀急剧上升、失业率上升，并显著削弱美国经济增长。
有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos援引Collins当日的讲话称，关税上调导致的高通胀有可能减缓经济增长，这将给美联储创造一个“充满挑战的环境”，迫使美联储不得不等待经济疲软的迹象显现，然后再考虑降息。
4月11日，CME FedWatch 工具显示的条件会议概率如下表所示
4月11日，CME FedWatch 工具显示的聚合会议概率如下表所示
相比上周而言，市场对年内降息次数的预期再次回到3次，即6月、7月、9月或以后分别降息1次。
4月10日，美国劳工统计局公布3月CPI数据
美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低水平，略低于预期的2.5%，较前值2.8%明显下降；环比-0.1%，为2024年6月以来首次为负，同时为2020年5月以来最低水平，预期为上涨0.1%。
3月核心CPI同比上涨2.8%，涨幅为连续第二个月回落，创2021年3月以来最低记录，低于预期的3%，前值为3.1%；核心CPI环比0.1%，创2024年6月以来新低，不及0.3%的市场预期。
此外，所谓的超级核心CPI（不包括住房的服务）环比下降0.1%，同比上涨3.22% ，为2021年12月以来的最低水平。
尽管数据显示美国消费者面临的通胀压力有所缓解，但这种良好态势可能难以持续，特别是在特朗普推出全面关税政策之后。“这只是通胀风暴来临前的平静，”摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly在彭博电视采访中表示。“关税将带来更高的通胀。我们看到旅游行业出现了很多疲软迹象，我认为这种情况今年会进一步恶化。”
4月11日，美国4月密歇根大学两项数据：
消费者信心指数初值50.8，大幅不及预期的53.5，3月前值为57。本次密歇根大学消费者信心是自2022年6月以来的最低值，也是自1952年以来该调查历史上的第二低值。
美国4月密歇根大学1年通胀预期初值飙升至6.7%，创1981年11月以来新高，预期5.2%，前值5%；5年通胀预期初值4.4%，为1991年6月以来的最高水平，预期4.3%，前值4.1%。
密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu表示：
消费者报告了多个警示信号，这些信号加剧了经济衰退的风险：本月，对商业状况、个人财务状况、收入、通胀和劳动力市场的预期均持续恶化。
过去几个月，失业预期急剧恶化，如果消费者预计不会受到裁员或收入损失的个人影响，这可能不会导致支出回落。然而，令人担忧的是，消费者现在担心自己会受到影响。
4月11日，美国劳工统计局公布的数据显示
美国3月PPI同比 2.7%，不及预期 3.3%，前值 3.2%。
美国3月PPI环比-0.4%，不及预期 0.2%，前值 0.1%。
能源价格的下跌是主因，占了降幅的四分之三，环比下降了4.0%；食品价格下降2.1%。
市场预计，特朗普关税将导致通胀加速，但影响可能在明年数据中更明显地体现。
4月8日，达利欧在领英上发帖表示，我们正经历一次“一生仅见”的全球货币、政治和地缘政治秩序的系统性崩溃。推动变局的五大根本力量分别是：货币秩序的崩溃、政治秩序的动荡、地缘政治秩序的重塑、技术变革与自然灾害。
4月10日，美国前财政部长、前美联储主席耶伦在接受采访时表示，特朗普的经济政策是本届政府在经济运行良好的情况下“最严重的自我伤害”，美国经济衰退的可能性上升。
4月11日，全球最大资管巨头贝莱德CEO Larry Fink警告，美国经济可能已处于衰退边缘，自特朗普大幅加征关税并引发美股暴跌以来，投资者对经济放缓的担忧急剧上升。他指出，特朗普将部分关税推迟90天，此举反而意味着更长时间、更高程度的不确定性，难以提振市场信心。他同时强调，美国未陷入金融危机，人工智能等长期趋势仍将持续。
美国10年期国债收益率周五急升约10个基点至4.5%以上，达到自2月中旬以来的最高水平。本周收益率有望上涨超过50个基点，标志着自2019年9月以来美国债券市场的最剧烈周度抛售。随着投资者日益从美国资产中撤离，美国国债的抛售加剧，表明对美国政府债券传统避险地位的信心可能受到侵蚀。
美国股市周五上涨，以高涨的姿态结束了动荡的一周。
美元指数周五下跌超过1%，至99.2，创近三年来最低水平，因投资者继续撤出美国资产。
截稿时，据Coinglass，BiTBO数据：
牛市逃顶信号清单：指标命中率为0/30，结论为100%持有
4月13日MVRV：1.94 < 3（低于危险区间）
4月13日MVRV-Z：1.78 < 5（低于危险区间）
据Coinglass数据：
比特币现货ETF 4月7日-4月11日 净流出约(7.08)亿美元
以太坊现货ETF 4月7日-4月11日 净流出约(0.825)亿美元
截稿时，据2025年4月13日CoinMarketCap数据：
BTC价格$85168，7日内涨幅2.11%
ETH价格$1618，7日内跌幅(10.56%)
CMC100指数为$164.23，7日内涨幅1.13%
截稿时，据CoinMarketCap和Coinglass数据：
4月13日，加密市场总市值$2.71万亿，过去7天上涨1.50%
4月13日，稳定币市值$2185.2亿，7日前数据为$2188.9亿，较7日前下跌0.17%
4月13日，BTC市值$1.69万亿，占比：62.46%，较7日前上升0.79%
4月11日，除BTC和ETH以外前10大币种占比20.59%，前50大币种占比25.73%，前100大币种占比27.11%
7日前数据为：前10大币种占比20.57%，现较7日前上升0.10%
7日前数据为：前50大币种占比25.77%，现较7日前下降0.16%
7日前数据为：前100大币种占比27.12%，现较7日前下降0.04%
据Artemis的4月13日数据：
过去一周涨幅最大的赛道包括
DePIN：41.8%，其中 Helium 7日内涨幅51.2%，JasmyCoin 7日内涨幅75.3%
AI：25.8%，其中 Worldcoin 7日内涨幅44.6%，Bittensor 7日内涨幅36.9%，ai16z 7日内涨幅37.4%
Bitcoin Ecosystem：23.0%，其中 Core 7日内涨幅30.0%，Stacks 7日内涨幅20.5%
4月14日，美国3月纽约联储1年通胀预期。
4月15日，美国4月纽约联储制造业指数，美国3月进口物价指数月率，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就穿越经济迷雾”发表讲话，2026年FOMC票委、费城联储主席哈克就美联储扮演的角色发表讲话，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就货币政策发表讲话。
4月16日，美国3月零售销售月率。
4月17日，美国至4月12日当周初请失业金人数(万人)，美国4月费城联储制造业指数，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德和达拉斯联储主席洛根就美国经济和银行业进行炉边谈话。2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参与一场问答。
4月18日，20国集团(G20)财长和央行行长会议举行。
4月14日，Binance与美国证券交易委员会（SEC）的法律纠纷推迟，本日之前双方需提交联合状态报告。Tornado Cash 开发商 Roman Storm 的审判被推迟，预计审批将持续两周。
4月16日，币安下架首批投票决定的14个代币，包括BADGER、BAL、BETA、CREAM、CTXC等。
据Tokenomist数据，下一周前300市值代币中，大于等于$10M的大额解锁（UTC时间）：
4月15日，解锁4.37%流通供应量的STRK
4月16日，解锁2.01%流通供应量的ARB
4月18日，解锁20.25%流通供应量的TRUMP
4月18日，解锁4.65%流通供应量的FTN
4月18日，解锁11.87%流通供应量的UXLINK
4月18日，解锁1.89%流通供应量的IMX
CME FedWatch工具提供两种不同的概率视图：条件会议概率（Conditional Meeting Probabilities）和聚合会议概率（Aggregated Meeting Probabilities）。
条件会议概率（Conditional Meeting Probabilities）：此视图显示市场对每次即将召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，联邦基金利率目标区间可能调整的概率分布。这些概率基于市场对特定会议日期的预期，反映了市场对该次会议上可能采取的利率决策的看法。
聚合会议概率（Aggregated Meeting Probabilities）：此视图显示市场对未来某一日期之前，联邦基金利率目标区间可能达到某一水平的累计概率。换句话说，它反映了市场预期在特定日期之前，利率目标区间可能经历的累计调整情况。
这两种概率视图的区别在于：条件会议概率关注的是每次FOMC会议上利率调整的可能性，而聚合会议概率则关注在未来某一日期之前，利率目标区间达到某一水平的总体可能性。
4月5日**，MSNBC主持人爆料称美国财政部长贝森特可能因无法忍受"荒谬的关税算法"而考虑离职**。贝森特在特朗普核心圈中"行为另类"，总统"根本不亲近贝森特，也不听他的"。更令人震惊的是，MSNBC主持人表示："有人对我说，他正在寻找退路，找机会去美联储。因为在过去的几天里，他真的在损害自己在市场上的信誉和履历。"
4月9日，据报道，美东时间4月9日美股盘中，美国总统特朗普在社交平台发帖表示，已授权对部分国家实施90天的关税暂停措施，在此期间大幅降低关税至10%。
4月10日，美国众议院以217票赞成、213票反对的表决结果，通过了一份预算框架议案。投票结果显示，在共和党内部，只有两名众议员“倒戈”投了反对票，让框架涉险过关。4月5日，参议院已经以类似的“预算协调”（budget reconciliation）议案版本。
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