2501-Macro Weekly
摘要
场外宏观：特朗普虽要求降息，但市场普遍预计降息不会发生在1月30日的FOMC会议。此外，其扩张性财政政策可能会带来通胀压力，推迟降息时间。尽管如此，美股三大指数上周保持微幅涨幅，市场表现稳健。
场内宏观：关键指标低于警示区间，现货ETF持续净流入，大饼过去一周保持上涨态势，稳定币市值保持增长，我们认为牛市仍在延续。
板块异动：RWA赛道和部分头部DeFi项目上涨，反映资金流入和市场需求强劲；头部Memecoin受特朗普币影响下行，市场情绪短期承压。
下周展望：1月30日FOMC利率决策（降息概率低）。ENA、OP、Sui、Zeta、DYDX将迎来大额代币解锁，特别是Zeta将解锁6.97%流通供应量和7.01%市值的代币份额，投资者需警惕可能的市场波动。
场外宏观
政府动态
特朗普交易
18日，特朗普夫妇双双发币，特朗普身价大增
20日，特朗普正式宣誓就职美国总统，未着墨加密货币
20日，美媒：被提名为特朗普政府DOGE负责人的Ramaswamy已退出该部门。
21日，特朗普宣布OpenAI、软银和甲骨文联合成立“星际之门（Stargate）”项目，投资至少5000亿美元用于人工智能基础设施。
22日，马斯克对特朗普宣布的AI项目泼冷水：星际之门计划“其实没有钱”，软银担保额远低于100亿美元。
22日，特朗普呼吁俄罗斯总统普京停止俄乌冲突，称如果没有达成协议，将对俄实施关税和制裁。
23日，将要求美联储立即降息，呼吁全世界效仿，考虑与鲍威尔就利率问题进行沟通
23日，特朗普签署行政令，要求成立总统的“数字资产市场工作组”，由白宫的首任“AI和加密货币沙皇”领导，将评估“建立和维护国家数字资产储备的可能性”；同时禁止任何政府机构建立、发行和推广央行数字货币（CBDC）。
财政政策
18日，即将触及债务上限，美财长耶伦宣布将于1月21日启动非常措施避免债务违约。
21日，美国参议院财政委员会通过贝特森出任美国财长提名，将提交参议院全体表决。
22日，桥水基金创始人达利欧警告：英国正面临“债务死亡螺旋”，美国也出现同样迹象
监管动作
21日，特朗普任命Mark Uyeda为美国SEC代主席，上任就成立加密货币工作组。特朗普此前宣布，他计划提名前SEC委员Paul Atkins担任SEC主席，不过美国参议院尚未安排Atkins提名的听证会。
市场动态
债券市场
美国10年期国债收益率周五降至约4.63%，扭转了此前两天的升势，此前特朗普总统敦促美联储降息。尽管如此，市场普遍预计美联储在下周的政策会议上将保持利率不变，市场预测7月份可能会降息，年内稍晚可能还会再度降息。特朗普自上任以来也未实施市场预期的激进关税政策。然而，他最近威胁对中国、欧盟、加拿大、墨西哥和其他金砖国家征收关税，同时也表示将减税并推动人工智能基础设施投资。这些措施与扩张性财政政策相符，可能加剧通胀压力。
外汇市场
周五，美元指数（DXY）跌破107.5大关，延续近期跌势，达到一个多月的新低。这是因为指数中的主要货币走强，市场重新考虑特朗普总统先前承诺的通胀政策的影响。美国总统在世界经济论坛上的最新讲话中重申了扩大能源产出和放松商业监管的计划，但避免强调对中国的关税，从而降低了美国进口主要商品的通胀风险。
股票市场
美国股市周五收低，标准普尔500指数下跌0.2%，纳斯达克100指数下跌0.5%，道琼斯指数下跌0.3%。在经历了一周的上涨后，市场暂停以消化喜忧参半的企业收益和特朗普总统的政策信号。尽管下跌，三大指数本周均上涨近2%。
其他重要数据
24日，美国1月标普服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。不过受特朗普政府出台更多亲商政策的预期推动，企业仍然对未来需求持乐观态度。新增就业达到了两年半以来的最高。
场内宏观
牛熊信号
据Coinglass，BiTBO数据：
牛市逃顶信号：100%持有
1月26日MVRV：2.46 < 3（低于危险区间）
1月26日MVRV-Z分数：2.87 <5 （低于危险区间）
机构购买
据Coinglass数据：
比特币现货ETF 1月20日-1月24日 净流入15,498.87枚BTC，折合16.03亿美元
以太坊现货ETF 1月20日-1月24日 净流入42,073.29枚ETH，折合1.394亿美元
价格信号
2025年1月25日CoinMarketCap数据：
BTC价格$104,777.14，7日内涨幅1.34%
ETH价格$3304，7日内跌幅(1.99%)
市值信号
2025年1月25日Coinglass数据：
总市值$3.7万亿，过去30日上涨3.73%
BTC市值$2.08万亿，占比57.89%，较7日前上升1.03%
除BTC和ETH以外前10大币种占比20.17%，前50大币种占比26.15%，前100占比27.92%，均较7日前下降了数个或数十个基点
1月24日，稳定币总市值$1983.18亿，较7日前上升$61.72亿，约3.21%
板块异动
赛道表现
据Artemis 2025年1月26日 数据，过去一周内涨幅最大的赛道包括：
Staking Services：9.0%
主要是Lido涨幅27.5%
CEX：17.0%
该分类不合理，只包括Bitget Token，该代币过去一周上涨17%
RWA：16.3%
Ondo涨幅6.6%，MANTRA涨幅37.4%（过去一天涨幅18.9%）
Store of Value：6.0%
XRP涨幅6.1%，莱特币涨幅7.0%
AI：4.6%
世界币涨幅10.3%
Oracle：4.0%
主要是Link涨幅4.6%
跌幅最大的赛道包括：
DePin：（5.6%）
Data Sevices：（2.7%）
GameFi：（2.7%）
Memecoin：（2.5%）
公链表现
据Artemis和DeFilama 2025年1月25日 数据，过去一周内链上指标表现突出的项目包括：
流量
日活跃地址
SOL：7.1M（+）
Near：3.8M（+）
Tron：2.0M（-）
DEX交易量
SOL：$10.0B（-）
BNB：3.4B（+）
ETH：$3.2B（-）
费用
SOL：$14.0M（+）
ETH：$5.0M（-）
Tron：$1.9M（+）
收入
SOL：$7.3M（+）
ETH：$3.5M（-）
Tron：$1.9M（+）
存量
TVL
ETH：$67.1B
SOL：$11.9B
Tron：$7.6B
价格
BTC价格$104,777.14，7日内涨幅1.34%
ETH价格$3304，7日内跌幅（1.99%）
XRP价格$3.12，7日内跌幅（2.84%）
SOL价格$250.92，7日内涨幅9.70%
BNB价格$683，7日内跌幅（3.39%）
TRX价格$0.2554，7日内涨幅6.44%
NEAR价格$4.91，7日内跌幅（8.72%）
下周展望
宏观数据
1月30日 周四：FOMC利率决策、美国四季度实际GDP年化季环比
代币解锁
据Tokenomist数据，下一周的大额解锁包括（UTC时间）：
1月29日 周三：12.86m ENA 0.42% 流通供应量，0.43% 市值
1月31日 周五：31.34m OP 2.31% 流通供应量，2.32% 市值
2月1日 周六：64.2m Sui 2.13% 流通供应量，2.13% 市值
2月1日 周六：44.26m Zeta 6.97% 流通供应量，7.01% 市值
2月1日 周六：8.34m DYDX 1.15% 流通供应量，1.15% 市值
数据来源
指标说明
以下是本报告中出现的部分关键指标的解释：
MVRV
MVRV指标（Market Value to Realized Value）由数据分析公司Glassnode提出，并被广泛用于帮助投资者判断比特币的市场状态。
市场价值（Market Value，MV）：即比特币在当前市场价格下的总市值。它是通过将比特币的流通量乘以当前市场价格来计算的。
已实现价值（Realized Value，RV）：已实现价值是基于每个比特币最后一次转移时的价格（而非当前市场价格）来计算的总价值。也就是说，它反映了所有比特币在历史上转移过的价格加权的总和。该指标帮助识别比特币的“实际成本基础”，即持有者的平均购入成本。
MVRV比率：就是市场价值与已实现价值之间的比率，计算公式如下：
MVRV > 1：表示比特币市场价格高于已实现价格，即市场处于盈利状态，市场价值大于持有者的成本基础。
MVRV < 1：表示比特币市场价格低于已实现价格，意味着市场整体亏损，处于低估状态。
牛市逃顶区间（市场泡沫区间）
MVRV接近4或更高：在历史上的几次牛市中，当MVRV接近4或更高时，比特币的价格往往会出现剧烈回调，或者进入长期的熊市区域。尤其是在价格的迅速上涨后，MVRV值的迅速飙升往往预示着市场即将达到顶点，投资者可能需要谨慎。
MVRV > 3：当MVRV超过3时，通常被视为市场过热的信号，这时比特币的市场价值远高于其实际价值。历史数据显示，MVRV值在3左右时，市场通常处于泡沫区域，价格可能过高，接近牛市的顶峰。
MVRV-Z分数
MVRV-Z分数通过将MVRV比率的偏离程度标准化，进一步帮助投资者识别比特币价格的过高或过低，以及潜在的顶部和底部。具体来说，MVRV-Z分数是通过以下公式计算的：
MVRV-Z分数 > 0：表示市场价值偏高，相对于比特币的历史已实现价值，市场可能存在过度的泡沫。
MVRV-Z分数 < 0：表示市场价值偏低，市场可能处于低估状态。
牛市逃顶信号
MVRV-Z分数 > 6：在某些情况下，MVRV-Z分数超过6时也会预示市场接近顶部。此时市场价值相对于已实现价值的偏离非常显著，极有可能导致价格回调。
考虑到MVRV-Z分数有随周期衰减的趋势，我们认为MVRV-Z分数 > 5 是本轮牛市周期的危险信号
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