1.初识项目研报
研报（Research Report），又叫“研究报告”，是一种系统地分析和评价某个投资对象的文件。它通常基于大量数据和市场调研，针对某个项目、行业或宏观经济情况进行深入的分析，并为投资者提供决策依据。研报的目的是帮助投资者了解项目的内在价值、市场机会和潜在风险。
常见的研报种类介绍
按面向的读者分：
买方研报：面向加密货币基金、机构投资者、甚至包括撸毛工作室等等；
卖方研报：由交易所、券商、资管平台、数据平台等等提供。
按分析的对象分：
项目研报：商业模式、估值水平、竞品分析、发展历程等等；
行业研报：行业现状、竞争格局、重要竞品、议价能力等等；
宏观研报：宏观数据、政策解读、市场情绪、牛熊周期等等。
按写作的内容分：
首次报告/深度报告：首次全面、系统地分析某个项目，内容详尽且深入；
跟踪报告：在项目发生重大变化或更新时，进行补充分析；
热点速览：侧重报告的时效性，通常为对热点项目或市场动态的快速分析。
本次实训营我们聚焦在项目研报、深度研报上，是因为我们认为：
学会项目分析是撰写行业研报的基础；
学会深度分析，自然也就能够胜任跟踪报告和热点报告的撰写。
注意：宏观分析方法与项目分析和行业分析有较大不同，有机会我们将另外单独开设一门课程讲解。
各类研报举例
按面向的读者分：
买方研报
Alex Xu, Mint Venture
Lawrence Lee, Mint Venture
卖方研报
Binance
按分析的对象分：
项目研报
Alex Xu, Mint Venture
行业研报
leesper6，Gryphsis Academy 学员
Lawrence Lee, Mint Venture
宏观研报
glassnode
grayscale
按写作的内容分：
深度报告
Elias201179，Gryphsis Academy 学员
Alex Xu, Mint Venture
跟踪报告
热点速览
Sui中文助手，Sui Network
papajams.eth
采用的资产分析方法
不论是买方还是卖方研报，项目研报的写作目的主要还是服务于投资决策。从投资学的角度出发，项目研报实质上反映了研究者的证券分析过程。
一般而言，有两种相对的资产分析方法。
项目研报的核心目的是为投资决策提供支持，通常使用两种主要的资产分析方法：
基本面分析（Fundamental Analysis） 基本面分析通过评估资产的内在价值，判断当前价格是否合理。其核心在于研究资产的基本驱动因素，如宏观经济、行业发展趋势及个体资产的财务状况和经营表现。
例如，在分析一个Web3项目时，基本面分析可能包括：该项目的商业模式、目标市场、竞争优势、财务健康状况以及团队背景等。
技术分析（Technical Analysis） 技术分析则通过研究历史市场数据（主要是价格和交易量）来预测未来价格趋势。其核心理念是“历史会重复”，即市场价格行为有一定的可预测性。
在某些交易策略中，技术分析用于捕捉短期市场波动，辅助决定买入和卖出的时机。
下表概况了两种分析方法的不同：
维度
基本面分析
技术分析
核心理念
资产价格最终反映其内在价值。
资产价格由市场情绪和供需关系决定。
研究对象
资产的基本驱动因素，如财务数据、经济环境等。
资产的历史价格、交易量等市场数据。
工具
财务报表分析、经济指标分析、行业研究等。
图表分析、技术指标（如RSI、MACD）、K线形态等。
时间周期
偏向中长期，适合寻找低估或高估的资产。
偏向短期，适合捕捉价格波动机会。
决策依据
“价值与价格的偏离”，寻找潜在的买入或卖出机会。
“价格走势的延续或反转”，依靠市场趋势做交易决策。
适用场景
投资者寻求长期收益，尤其是股票、债券等价值投资。
投机者追求短期收益，尤其是外汇、期货、加密货币等波动资产。
为什么我们倾向于在项目研报中使用基本面分析？
市场有效性假说（Efficient Market Hypothesis, EMH）是由经济学家尤金·法马（Eugene Fama）提出的理论。该假说认为，在一个有效的市场中，所有已知的信息都会迅速并准确地反映在资产的价格中。因此，市场参与者无法通过任何分析方法持续地获得超额收益。
根据市场对信息反应的不同速度和程度，市场有效性可以分为以下三种类型：
弱势有效市场（Weak Form Efficiency） 在这种市场中，所有历史价格信息（如交易量、价格趋势）已被市场价格完全吸收。市场价格变动是随机的，无法通过历史数据预测未来价格走势。
市场表现：市场价格波动是随机的，且任何关于市场的技术性预测都无法比随机选择更有效。
实际例子：股票市场中的某些中小公司可能表现为弱势有效市场，短期内难以通过技术分析方法捕捉到价格波动，但通过基本面分析，仍然可以发现其内在价值和增长潜力。
半强势有效市场（Semi-Strong Form Efficiency） 在半强势有效市场中，所有公开信息（如公司公告、财报等）都会迅速被市场价格反映出来。公开信息的影响几乎立即反映在价格中。
市场表现：公开信息的影响几乎立即反映到市场价格中，任何投资者都难以通过分析公开信息获得比市场平均水平更好的回报。
实际例子：股票市场上的大型公司，如苹果、微软等，其公开的财报、新闻发布等信息几乎立即被市场消化，技术分析和基本面分析的价值相对较低。
强势有效市场（Strong Form Efficiency） 在强势有效市场中，不仅公开信息，甚至内幕信息（如未公开的公司信息）也已被市场价格充分反映。信息完全透明，所有市场参与者平等。
市场表现：市场价格永远是“正确的”，任何形式的分析（包括内幕消息）都无法战胜市场。
实际例子：某些非常成熟且信息透明的市场，如某些发达国家的股市（例如美国股市的部分蓝筹股市场），理论上可以被视为强势有效市场。即使是拥有内幕消息的投资者，也无法通过这些信息获得超额回报。
在不同的有效性等级下，两种分析方法可能失效：
弱势有效市场：技术分析失效，基本面分析有效。
半强势有效市场或强势有效市场：基本面分析失效。
我们认为币圈现阶段、整体上更可能处于无效率或弱势有效阶段：
即使是比特币和以太坊等主流币的市场，虽然信息几乎会迅速影响价格，但仍可能存在个别投资者通过掌握最新信息而获利的机会，这并未达到半强势有效的标准；
山寨币、meme币等其他细分市场就更不用提及了。
这说明至少在币圈，资产的价格并不总是等于其内在价值，写项目研报（证券分析）的任务就是找到被低估或高估的证券，从而进行买入或卖出。
某种意义上，基本面分析是比技术分析更优的分析方法，表现为：
如果市场无效率，技术分析和基本面分析都会有效；
如果市场弱势有效，基本面分析优于技术分析，仍然有效。
或者说，
当技术分析生效时，基本面分析必然生效；
当技术分析失效时，基本面分析可能仍然生效。
实际投资决策中，可以采用两者相结合的方法：
基本面分析用于筛选投资标的，判断其长期投资价值。
技术分析用于选择合适的买入和卖出时机，优化交易策略。
总结
我们在这篇文章中系统地介绍了研报的定义、分类、写作内容、常见案例以及资产分析方法，旨在帮助读者更好地理解研报的本质与应用。
研报作为分析和评估投资对象的工具，主要服务于投资决策（证券分析）。
我们详细分析了研报的分类方式，包括按面向读者划分为买方和卖方研报，按分析对象划分为项目、行业和宏观研报，以及按写作内容划分为首次报告、跟踪报告和热点速览。然后给出了各个类别的研报案例供读者学习。
在资产分析方法部分，我们对比了基本面分析和技术分析的异同，指出项目研报更应该侧重于基本面分析，因为这种方法有助于深入挖掘资产的内在价值，并适合做出中长期的投资决策。
课后思考
请你阅读本文中的各类研报案例。并反思你平常看到的研报中，哪种类型居多？是否能举例说明？
你认为现阶段币圈市场的有效性如何？是无效率、弱势有效、半强势有效还是强势有效？
有人说，“市场总是不可战胜的”，“就凭XXX也想打败市场”，你的观点是？如果你持反对意见，你认为在什么情况下，市场可以被打败？
回顾你在做投资决策时常用的分析方法，基本面分析和技术分析各占多大比例？
如果你有撰写项目研报的经验，你使用的更多是哪种分析方法？基本面分析还是技术分析？
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