2506-宏观周报
更新日期：2025年6月7日 团队成员：@Neil（场内宏观数据），@Wynne（场内行业动态），@0xPeyton404（剩余其他部分） 官方推特：@LingyueSamaWeb3 免责声明：本系列研究报告中提及的“利多”、“利空”、“中性”等市场观点均由对应宏观周报负责人基于报告撰写时的信息独立判断，仅代表当时观点，具有主观性。不同投资者可能对同一事件有不同解读，本报告不构成任何投资建议或保证。加密货币及相关资产具有极高风险，价格波动剧烈，甚至可能归零。请投资者审慎评估自身风险承受能力，在作出任何投资决策前进行充分研究，并严格遵守相关法律法规。 完稿标记：✅（如出现❌记号则表示该周报仍然处于测试阶段）
随着 Web3 行业的快速发展，其与传统宏观经济的联系变得日益紧密。Web3 行业的估值逻辑、资金流向、用户活跃度和风险偏好等等，越来越明显地受到传统金融系统的影响。在这种背景下，跟踪和理解宏观动向已不再是可选项，而是每一位 Web3 从业者、投资者和研究者的必修课。
为了帮助行业参与者更高效地掌握这一复杂背景，LYS Lab 推出每周一期的《宏观周报》，由专业研究团队编撰，内容涵盖关键宏观事件、金融市场动态与链上反应，旨在以简洁、有洞察力的视角，为 Web3 行业的发展提供可靠的宏观参考。
摘要
场外宏观：
政府动态
财政政策
美债危机升级：
财长贝森特坚称“永不违约”，反驳戴蒙“债市崩盘”论。🔄中性
DoubleLine、PIMCO等避开30年期国债，转持短期债券，20年/30年期一度倒挂。🔄中性
CBO预测“大漂亮法案”十年内净增赤字2.42万亿美元（收入减3.67万亿、支出减1.25万亿），未计提振经济效应。📉利空
“899条款”潜在风险：
分析师警告：若将美债纳入899条款征税，收益率曲线将更陡、资本外流加剧。📉利空
国会辩论与马斯克—施压论战交织，议长为条款辩护。🔄中性
关税政策走向：
特朗普政府宣布6月4日周三起钢铝关税从25%提高至50%，并敦促谈判方案提交。📉利空
欧盟将反制措施生效日期由6月1延至7月9，强调优先谈判。🔄中性
中方301条款豁免延长至8月31日，双边高层通话重申落实日内瓦共识。🚀利多
印度向WTO申诉美方25%关税属“保障措施”，寻求磋商。🚀利多
越南按期提交回应文件，巴黎会谈同意加速第三轮谈判。🚀利多
货币政策：
联储动态：
鲍威尔6月2日周一活动上未谈利率前景，延续“静观其变”态度。前理事沃什为总统批评辩护，理事沃勒则称关税短期推高通胀、支持年内“好消息式”降息。🔄中性
褐皮书报告多次提及“关税”（122次）和“不确定”（80次），显示贸易摩擦正拖累经济。特朗普6月6日周五公开施压，重申鲍威尔应当降息、并支持其潜在接班人沃什。📉利空
降息预期：芝商所FedWatch工具数据显示，下次6月18日FOMC会议降息概率仅为0.1%。目前，市场预计2025年内降息两次，分别在9月和12月执行。🔄中性
经济数据：
增长：
美国5月ISM制造业PMI：48.5（预期50.0，4月前值50.2），连续第四个月低于荣枯线，进口指数创2009年以来新低，出口指数创五年新低，物价支付指数依然高企。📉利空
美国5月Markit制造业PMI终值：52.0（预期52.2，初值52.3，4月前值50.2），虽创今年2月以来新高，但仍反映内部需求与交付延迟问题。🔄中性
美国5月ISM服务业PMI：49.9（预期52.0，4月前值51.6），跌破荣枯线；新订单指数46.4，单月下降5.9点；支付价格指数68.7，为2022年11月以来最高。📉利空
美国5月Markit服务业PMI终值：53.7（预期52.3，初值52.3），高于预期并显示企业信心有所回升。🚀利多
OECD2025年全球经济增长预期：从3.3%下调至2.9%；美国增速预期从2.8%“腰斩”至1.6%。📉利空
就业：
美国4月JOLTS职位空缺：739.1万（预期710万，前值上修至720万）；4月招聘人数为近一年最高，裁员升至去年10月以来高点，离职人数减少。🚀利多
美国5月ADP就业：仅增加3.7万（预期11.4万），为2023年3月以来最低增幅。📉利空
美国上周初请失业金人数（截至5月31日当周）：24.7万（为去年10月以来新高）；续请失业金人数190.4万，连续两周高于190万。📉利空
美国5月非农就业新增：13.9万（超市场预期），但对3月和4月合计下调9.5万；失业率从4.187%升至4.244%，为2021年10月以来未经四舍五入最高。🔄中性
市场收报：
债券市场：10年期美债收益率本周总体呈上行走势，从周初开始小幅上涨至本周新高。2年期美债收益率本周上涨至 4.01%，反映市场对短期货币政策仍较谨慎的预期。
股票市场：标普500和纳斯达克指数周涨约1%。VIX本周下跌约 8%，创下自2025年2月以来新低。
外汇市场：美元指数维持强势，重回100附近，高收益率环境支撑美元需求。
场内宏观：
行业动态：
场外进军
REX Shares已提交Solana和以太坊质押ETF的招股说明书，但因SEC担忧暂不推出
破产的加密交易所FTX启动50亿美元债权支付计划
稳定币发行商Circle在纽约证券交易所成功上市表现强劲，更多加密项目计划加快IPO计划
立法动态
美国SEC计划召开DeFi圆桌会议，旨在探讨加密货币资产监管。
美国众议院金融服务委员会举行听证会，讨论《加密市场结构法案》。
韩国STO法案和美国DeFi及市场结构法案推进，监管框架逐步明朗化。
公链升级
以太坊计划在未来12个月内通过技术升级将Layer 1规模扩大约10倍。
协议治理
币安创始人赵长鹏（CZ）对于暗池式DEX的思考，或推动DeFi治理创新。
安全事件
Cyfrin发布6月安全简报，DeFi安全仍是重点。
数据解读：
市场延续分化格局，MVRV（2.24）与 MVRV-Z（2.36）仍低于危险阈值（3和5），牛市逃顶信号维持0/30未触发，显示市场未过热。比特币现货ETF近7天净流出1.316亿美元（短期获利了结压力），而以太坊现货ETF同期净流入2.813亿美元（资金轮动至ETH）。BTC价格7日内上涨1.11%（$105,034），ETH小幅回调1.15%（$2,494），CMC100指数上升1.18%。加密市场总市值增长0.92%至3.28万亿美元，稳定币市值同步上升1.00%（$2,331.7亿），显示场外资金持续入场。 前10大非BTC/ETH代币占比微升0.17%（18.20%），但前50/100大代币占比分别下降0.13%、0.25%，反映资金向头部山寨币局部轮动，中小市值代币流动性仍承压。
板块异动：
过去一周🚀涨幅最大的赛道包括：
Staking Services：3.1%，其中 Rocket Pool 7日内涨幅16.5%
NFT：0.3%，其中 Pudgy Penguins 7日内涨幅0.5%
过去一周📉跌幅最大的赛道包括：
Bitcoin Ecosystem：-11.2%，其中 Core 7日内跌幅-16.9%，SATS (Ordinals) 7日内涨幅1.5%
Data Availability：-7.7%，其中 Celestia 7日内跌幅-8.4%
Utilities and Services：-7.7%，其中 DeXe 7日内跌幅-27.6%
下周展望：
宏观数据方面：
6月9日：美国4月批发销售月率，美国5月纽约联储1年通胀预期
6月10日：美国5月NFIB小型企业信心指数
6月11日：美国5月CPI
6月12日：美国至6月11日10年期国债竞拍-得标利率、投标倍数，美国至6月7日当周初请失业金人数、美国5月PPI
6月13日：美国6月一年期通胀率预期初值，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值，美联储公布《美国季度金融账户报告》
行业事件方面：
6月8日：ICO平台Buidlpad 启动 Sahara AI 社区分发，Mirage主网将于本周上线
6月9日：美SEC举行“DeFi与美国精神”圆桌会议，与会人员包括SEC主席Paul S. Atkins等
6月10日：欧洲上市公司The Blockchain Group召开年度股东大会，寻求股东批准筹集100亿欧元以加速其比特币财务战略，Base生态社交预测市场Upside上线
代币解锁方面：下一周前300市值代币中，大于等于$10M的大额解锁包括（UTC时间）
6月12日：解锁1.79%流通供应量的APT
6月13日：解锁1.33%流通供应量的IMX
6月15日：解锁3.79%流通供应量的STRK
6月15日：解锁1.04%流通供应量的SEI
场外宏观
政府动态
财政政策
美债危机
特朗普力推“大漂亮法案”预计将大幅推高联邦赤字。联邦预算委员会警告指出，按照目前草案，特朗普的法案将在未来十年增加约3万亿美元债务。面对赤字担忧，特朗普政府坚持认为该法案不会增加赤字，称预测未能考虑经济增长的增加。
摩根大通CEO认为，美国政府之前"大规模过度"的支出以及美联储同样"大规模过度"的量化宽松政策，已为债券市场埋下定时炸弹，会让债市“崩溃”。
6月1日，针对摩根大通CEO戴蒙关于美债市场将"崩溃"的警告，美国财长贝森特坚决回应"美国永远不会违约”，并驳斥CEO戴蒙的预测，称其职业生涯中类似预测从未成真。
6月2日周一，媒体报道，由于担忧美国不断膨胀的联邦预算赤字和债务负担，DoubleLine Capita、PIMCO和TCW集团等多家机构，正在避开30年期美国国债，转而选择短期债券。今年以来，30年期美债表现尤为疲软，收益率不断上升，而2年期、5年期和10年期的收益率却在下降。分析认为，这种背离情况非常罕见，上一次全年出现还是在2001年。同时，在周一早上短暂的一刻，20年期美国国债的收益率一度出现近四年来最大幅度的倒挂，短暂低于30年期美债不到1个基点。
6月3日周二，马斯克发帖称，该法案将使本已巨大的美国政府预算赤字激增到2.5万亿美元，让美国国民背负难以承受的负债，“国会在让美国破产”。而特朗普最近警告议员，若反对法案，民众不会原谅。
6月3日周二，摩根士丹利分析师Michael Zezas领衔的团队在最新研报中表示，《大漂亮法案》的899条款有效地为美国政府“将贸易战转变为资本战创造了空间”，如果美债被纳入899条款的征税范围，预计美债收益率曲线将进一步陡化、美元下行风险加大。目前市场寄希望于参议院能在最终立法中澄清899条款的适用范围。
6月4日周三，马斯克加大了对美国总统特朗普标志性减税法案的攻势，呼吁美国民众联系立法者，否决该法案。“给你的参议员打电话，给你的众议员打电话。让美国破产是不对的！”他建议，应该起草一项新的支出法案，避免赤字大幅增加，也避免将债务上限提高5万亿美元。他还转发别人的帖子并评论称，美国正快速堕为债务奴役。而就在同日，特朗普敦促国会山取消债务上限制度。
6月4日周三，美国国会预算办公室（CBO）公布预测结果显示，相比基准预测，到2034年、即未来十年内，名为“大漂亮法案”的共和党减税和支出法案会让美国联邦政府的收入减少3.67万亿美元，同时政府支出会减少1.25万亿美元，联邦政府的预算赤字由此净增加2.42万亿美元。不过，有评论指出，上述估算数字并未考虑该法案可能带给经济的提振，那些潜在的提振可能会抵消部分政府收入的损失。
同日，安联保险CIO认为，第899条款本质上构成了一种“资本管制”，一旦实施美国资本外流将进一步加速，市场将迎来“重大恐慌时刻”。而实施影响则可能“完全摧毁特朗普在政策议程上试图做的事情”。
根据美银分析，899条款措施可能会将来自利息、股息、租金和特许权使用费的美国来源收入的法定税率提高至高20个百分点，预计每年增加120亿美元税收收入，但代价可能是收益率上升，这可能会抵消部分收入收益，收益率曲线全面上升20个基点将使利息成本每年增加约100亿美元。
6月5日周四，据追风交易台消息，瑞银最新报告指出，如果由经济增长预期推动，标普500指数可能上涨至6200点；但如果由期限溢价上升所致，则股市将面临显著压力。
6月5日周四，特朗普说，对马斯克“很失望”，他比其他人了解法案，对此毫无异议，却突然掉头攻击，他生气是因为撤销拜登的电动汽车激励；没有马斯克支持，大选也会赢得宾州。马斯克称，之前没给他看过法案；法案削减电动车激励却不减油气补贴“非常不公平” ，即便如此也应“瘦而美”。特朗普威胁终止政府合约后，马斯克称特朗普涉嫌爱泼斯坦案，这是该案档案未公布的真正原因；SpaceX龙飞船将立即解除政府任务；特朗普的关税将导致下半年美国经济衰退。后马斯克又在社交媒体上公开表态，认为美国总统特朗普应该被弹劾。
6月5日周四，美国众议院议长约翰逊为899条款进行了辩护。他表示，第899条“是重要的、好的政策”。但他承认，参议员们正在讨论修改该条款。
同日，律师事务所A&O Shearman华盛顿办事处合伙人Matthew Brown表示，这一“报复税”可能让美国借款人为自己的政府买单——以更高借贷成本的形式。
6月6日周五，特朗普接受了电话采访，特朗普被问到是否会和马斯克通话时表示，“你是说那个失去理智的人吗？我现在“不是特别”有兴趣和他说话。”
关税政策
特朗普政府新的关税政策要求
6月3日周二，据央视，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，自美国东部时间6月4日周三凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特（Karoline Leavitt）同日证实，白宫确实写信“催”贸易谈判伙伴“交谈判方案”。据媒体6月2日周一获得的美国贸易代表办公室（USTR）信件草案显示，特朗普政府已要求相关国家在周三（美东时间6月4日周三）前提交“最佳贸易谈判方案”，否则将面临高额惩罚性措施。
6月4日周三，美国商务部长卢特尼克在参议院一个委员会的听证会上透露，他预计，本月底以前，将完成飞机零部件关税的分析，并确定相关关税的标准。
6月5日周四，美国财政部布了特朗普重返白宫后首份正式评估美国贸易伙伴外汇操作情况的报告，没有点名任何国家为“汇率操纵国”。这份半年一次的外汇报告中表示，美国今后将加强对贸易伙伴汇率政策的分析，并发出强硬警告，反对任何“不公平”的汇率行为。美国财政部长贝森特在一份声明中说：“特朗普政府已经向我们的贸易伙伴发出明确信号，那些通过宏观经济政策导致与美国之间贸易严重失衡的做法将不再被接受。我们将继续强化对汇率行为的分析，并提高对‘操纵国’标签的惩罚力度。”
特朗普政府关税政策推进的司法博弈
5月29日，位于首都华盛顿的哥伦比亚特区联邦地区法院就特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征的关税措施发布初步禁令。该裁决针对美国两家小企业4月22日对联邦政府发起的诉讼。
6月1日，美国商务部长卢特尼克称，尽管特朗普政府关税政策正在面临司法纷争，但是美总统拥有其他可以实施关税的权力；即使关税政策被取消，美政府也会采取其他行动。
6月2日周一，美国特朗普政府请求联邦上诉法院阻止此前哥伦比亚特区联邦地区法院裁定其关税政策“违法”的命令。
特朗普政府与各经济体的关税谈判进展
欧盟
5月23日，特朗普威胁自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，远高于美国此前宣布对欧暂缓征收的20%所谓“对等关税”。
5月25日，新华社报道，特朗普在与欧盟委员会主席冯德莱恩通电话后，同意将对欧盟征收50%关税的起征时间从6月1日延至7月9日。
5月31日，欧盟委员会在一份声明中对美国宣布提高进口钢铝关税表示遗憾，并表示欧盟准备采取反制措施。声明强调，欧盟委员会目前正在就扩大反制措施进行最终磋商。如果未能达成双方均可接受的解决方案，欧盟现有措施和附加措施将于7月14日自动生效，或根据需要提前生效。
6月2日周一，欧盟委员会发言人Olof Gill在布鲁塞尔称，若无法达成双方都能接受的方案，现有和可能追加的欧盟反制措施将在7月14日自动生效，不排除可能更早生效，同时表示欧盟不想走关税路线，优先考虑通过谈判解决争端。媒体称，美国在致谈判伙伴的信中敦促各国，在本周三前提出最佳关税方案。
中国
美国贸易代表办公室延长对中国301条款关税的部分豁免。据界面新闻，美国贸易代表办公室宣布延长对中国在技术转让、知识产权和创新方面的行为、政策及做法的301调查中的豁免期限。这些豁免原定于2025年5月31日到期，现已延长至2025年8月31日。
6月3日周二，外交部发言人林剑表示，美方在毫无事实根据的情况下，对中方抹黑指责，出台对华芯片出口管制、暂停对华芯片设计软件销售、宣布撤销中国留学生签证等极端打压措施，严重破坏日内瓦共识，也损害了中方正当权益，中方对此坚决反对，已提出严正交涉。
6月3日周二，中共中央政治局委员、外交部长王毅在京会见美国新任驻华大使庞德伟。王毅强调，日内瓦经贸会谈后，中方认真严格落实双方共识。但令人遗憾的是，美方近日以莫须有理由，接连出台一系列消极举措，损害中方正当权益，中方对此坚决反对。美方应相向而行，切实落实两国元首今年1月通话达成的重要共识，为中美关系重返正轨创造必要条件。
同日消息，针对欧盟拟限制中企参与医疗器械公共采购事件，外交部发言人林剑表示，中方将坚决维护中国企业的正当合法权益；商务部新闻发言人称，对这一保护主义做法，中方坚决反对。希望欧方纠正错误做法，中方将密切关注欧方后续行动，并将采取措施，坚定维护中国企业的合法权益。
6月5日周四，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平指出，中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流，增进共识、减少误解、加强合作。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。美中合作可以做成很多好事。美方将继续奉行一个中国政策。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。美方欢迎中国留学生来美学习。
玉渊谭天解读认为新闻稿提到特朗普访华，这是一个积极信号。此外，特朗普已经明确，接下来的会谈要把美国商务部长加进来，对此，专家指出，接下来中美沟通的领域将更加丰富。
6月5日周四，国家副主席韩正在北京会见中美高级别二轨对话美方代表团。韩正表示，希望中美高级别二轨对话能不断汇聚两国有识之士的真知灼见，增进美国各界对中国的了解和理解，共同推动中美关系稳定、健康、可持续发展。
印度
6月4日周三，印度已向世界贸易组织(WTO)提出申诉。印度告知WTO称，美国对进口乘用车、轻型卡车及部分汽车零部件征收的25%关税属于“保障措施”（即贸易限制措施），并影响其出口商。印度已寻求与华盛顿就关税问题进行“磋商”。
越南
6月5日周四，越南工贸部周四确认，已在美方设定的截止日期前，向华盛顿提交了回应贸易要求的文件，展现贸易协商的“决心和诚意”，但具体提议内容未公开。当前，越美两国谈判代表已在巴黎举行会晤，双方表示同意加快谈判进程，尽最大努力在第三轮谈判中取得最佳成果。
货币政策
联储动态
5月30日，下任美联储主席热门人选沃什在加州里根国家经济论坛上，前美联储理事沃什为特朗普批评美联储的论调辩护，如果总统认为美联储表现糟糕，他就应该能够公开批评，央行官员不应成为“被宠坏的王子”。我在报纸上看到“这些政客对央行有多刻薄”的报道时很无语，拜托，成熟点，坚强点，央行的成立不就是为了给政客找个“替罪羊”嘛！
6月2日周一，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）周一在美联储国际金融司（IF）成立75周年活动上发表讲话，回顾了该部门在全球经济研究方面的历史贡献，并称赞其在应对金融危机和疫情中的作用。但在市场高度关注联储利率政策走向之际，鲍威尔并未在此次讲话中就当前美国经济形势或未来利率前景发表任何看法。
6月2日周一，据彭博报道，美联储理事沃勒（Christopher Waller）在首尔举行的一场韩国央行会议上表示，关税将在“未来几个月”推高通胀，支持在制定政策时，只要通胀预期保持稳定，就会忽略短期内价格上涨的可能性。假设有效关税税率接近较低关税情形，潜在通胀继续朝着2%的目标取得进展，劳动力市场保持稳健，将支持今年晚些时候实施'好消息式'的降息。
6月4日周三，美联储公布的褐皮书显示，自上次报告以来，最近几周美国的经济活动略有下滑，表明关税和高度不确定性正在对经济产生连锁反应。有广泛的报告称，联系人预计未来成本和价格将以更快的速度上升。在这期《褐皮书》中，“关税”一词共出现了122次，而上期为107次；词语“不确定”及其变体则出现了80次。
6月6日周五，特朗普在其社交媒体上发文称，美联储的“太迟先生”是场灾难；直接降1个百分点，火箭燃料；如果“太迟先生”愿意降息，我们可以大幅降低即将到期的长期和短期债务的利率；现在几乎没有通胀了，但如果它回来了，那就“加息”来对抗。
同日，特朗普重申，鲍威尔应该降低利率。他还说，一位优秀的美联储主席会降息。被问到外界视为鲍威尔的潜在接班人、前美联储理事沃什时，特朗普说，他是被高度重视的。
降息预期
联邦基金利率（Federal Funds Rate）是美国商业银行之间在联邦储备体系账户上进行超短期（通常为隔夜）无担保借贷的利率。它由美联储（FOMC）设定一个目标区间，并通过公开市场操作引导实际利率落在该区间内。Fed Fund Rate 是美联储调控经济的主要工具，通过升息或降息来控制通胀与刺激或抑制经济增长。它直接影响银行贷款利率、抵押贷款利率、公司融资成本等，是全球金融市场的定价锚。由于美元地位，它对全球资本流动、新兴市场政策空间、汇率和资产价格都有显著影响。
FedWatch 是芝商所（CME）基于 联邦基金利率期货（Fed Funds Futures） 的交易价格推导出市场对美联储未来利率决策预期的工具。通过比较期货合约的定价与当前有效利率区间，系统计算出市场认为在每次FOMC会议上不同利率水平发生的概率。这些概率可以看作是市场用“真金白银”投票后形成的隐含预期，因此被广泛用于分析货币政策路径的走势。
6月7日，芝商所FedWatch工具数据显示：
下一次6月18日的FOMC会议降息概率为0.1%
特定会议降息概率衡量市场预期在某一次FOMC会议上是否会降息（或加息），以及降息（或加息）多少个基点（bps）的概率。当日的特定会议降息概率如下表所示：
累积会议降息概率衡量从当前时间点开始，到某次未来FOMC会议之前，累计降息至少多少个基点的市场概率。当日的累积会议降息概率如下表所示：
目前，市场预计2025年内降息两次，分别在9月和12月执行。
经济数据
增长
美国5月制造业PMI数据
6月2日周一，ISM公布的数据显示，美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，不及预期和前值。订单量连续第四个月萎缩，进口指数创2009年以来新低，出口指数创五年新低，物价支付指数仍高企。
同日，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit制造业PMI终值52，为今年2月份以来的最高水平，预期52.2，初值为52.3，4月前值为50.2。
标普全球市场情报公司首席商业经济学家Chris Williamson表示：
尽管5月PMI有所上升，但这掩盖了美国制造业经济内部令人担忧的变化。
虽然新订单增长有所回升，供应商的工作量据称也有所增加，原因是企业以前所未有的速度积累库存，但这一现象的背后是制造商及其客户出于对供应问题和价格上涨的担忧而导致的需求暂时激增。
这些担忧并非毫无根据：供应商交付延迟已升至自2022年10月以来的最高水平，价格上涨也达到自2022年11月以来的最高水平，而这些在大多数情况下都归因于关税。目前，小型企业以及面向消费者市场的企业受到关税对供应和价格冲击的影响最为严重。
令人鼓舞的是，制造商在5月重新恢复了一些乐观情绪，此前由于4月关税宣布，情绪曾受到严重打击，而乐观情绪的回暖部分反映了对新一轮关税的暂停。
然而，在关税环境不断变化的情况下，不确定性依然显著，而工厂到目前为止仍然不愿意增加招聘人数，以应对这种波动性。
美国5月服务业PMI
6月4日周三，ISM公布的数据显示，由于需求突然下滑，美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。新订单指标大跌5.9点，至46.4，为2024年6月以来最大降幅。支付价格指数跳升至68.7，为2022年11月以来最高。
同日，标普全球公布的数据显示，5月Markit服务业PMI终值53.7，预期52.3，初值52.3。
ISM调查委员会主席Steve Miller在一份声明中表示：
该整体指数并不代表严重萎缩，而是反映出服务业企业普遍面临的不确定性。受长期关税前景的不确定性影响，受访者普遍表示在预测和规划方面遇到困难，并频繁提到推迟或减少订单的努力，直到影响更加明确。
标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示：
5月服务业的增长比最初估计的要强劲，企业对未来一年的信心也有所上升，这在一定程度上得益于加征关税暂停的影响。企业已通过增加支出和招聘来呼应这种乐观情绪。
话虽如此，这种改善是从一个较低的基数出发的，因为4月表现极为低迷，当时增长几乎停滞，信心跌至两年半来的最低点。公司报告显示，对政策前景的不确定性仍然是5月抑制扩张计划的主要障碍。因此，产出增长和信心水平仍然低于去年的标准。
截至目前，采购经理人指数PMI显示，第二季度的年化GDP增长率勉强超过1%，这虽避免了衰退，但也印证了我们对2025年GDP仅增长1.3%的温和预期。
经济合作与发展组织全球经济增长预测
6月3日周二，OECD将2025年全球经济增长率从此前的3.3%大幅调降至2.9%，并将美国经济增长预期从2.8%“腰斩”至1.6%，并警告即使经济活动疲软的影响将超过支出削减和关税收入，美国预算赤字仍将进一步扩大。
就业
美国4月JOLTS职位空缺
JOLTS报告是前美国财长、前美联储主席耶伦在任时最看重的劳动力指标之一。该指标也是美联储高度关注的劳动力市场数据。不过需要注意的是，一些经济学家质疑JOLTS统计数据的可靠性，因为当前该调查的回复率很低，大约是几年前的一半。
6月3日周二，美国劳工统计局公布报告显示，美国4月JOLTS职位空缺739.1万人，预期710万人，前值小幅上修至720万人。4月招聘人数增至近一年来最高水平。4月裁员人数攀升至去年10月以来最高水平。4月自主离职的人数减少。整体看，美国劳动力需求依然健康。
美国5月ADP就业
6月4日周三，ADP Research公布的数据显示，美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平。这一数字距离预期的11.4万相差5个标准差，是自2022年8月以来最大的预期落空。数据公布后，特朗普喊话鲍威尔：“现在必须降低利率！”
美国上周首申失业金人数
6月5日周四，美国劳工部公布的数据显示，5月31日当周，美国首申失业金人数升至24.7万人，高于预期，为去年10月以来新高。续请失业金人数为190.4万人，连续第二周高于190万，表明失业者再就业难度增加。
美国5月非农就业
6月6日周五，美国劳工统计局公布的数据显示，5月新增非农就业13.9万人，超出市场预期，但前值和3月数据被合计下调9.5万人，这一修正幅度足以抵消表面上的积极表现。尽管工资意外增长，但劳动力总量却在萎缩。
有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，
美国失业率其实在走高。从未经四舍五入的数据看，5月的失业率从4月份的4.187%上升至4.244%。去年失业率的最高值出现在2024年11月，为4.231%。可以说，美国5月失业率是自2021年10月以来的未经四舍五入的最高水平。2021年10月时的失业率为4.500%。
同日，Timiraos在另外一篇文章中指出
就业增长有所放缓，但失业率在过去一年间维持在4%至4.2%之间。这个区间正是美联储官员认为在经济以正常、非通胀速度运行时失业率应处于的水平。通胀也在逐步回落。截至4月，美联储偏好的通胀指标为2.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀为2.5%，略高一些。
几年前，许多人还怀疑能否达到这样的结果，因为当时失业率已经很低，而通胀却远高于美联储设定的2%目标。失业率在上升之后趋稳是比较罕见的情况——通常失业率一旦开始上升，就会持续上升。
目前来看，这次的情况有所不同。但仍有一个重要的不确定因素。美联储官员、消费者和企业都担心，贸易政策的突然变化是否会导致支出、招聘和投资的减少。这也是美联储在年初暂停降息的主要原因。
对美联储而言，5月的非农就业报告不会改变其“观望”立场，他们计划在整个夏季观察这些贸易政策变化如何影响企业的定价和招聘决策。
美联储官员们表示，他们将在两周后的会议上维持利率不变，目前几乎没有人提出在7月降息的理由。非农就业报告并未显示出足以促使他们立即改变立场的疲软迹象。
Timiraos援引摩根大通分析师Mike Feroli的观点：
“对于美联储来说，5月的就业报告几乎是量身定制的，有力支持了他们维持观望、静待就业和通胀发展来决定下一步政策方向的倾向。这也让6月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议变得毫无看点。”
市场收报
债券市场
10年期美债收益率： 6 月 6 日星期五为 4.48%，本周总体呈上行走势，从周初开始小幅上涨至本周新高。
2年期美债收益率：本周上涨至 4.01%，反映市场对短期货币政策仍较谨慎的预期 。
10年期减2年期美债利差 = 0.47%
5 年期 TIPS 收益率： 6 月 6 日星期五为 1.66%
股票市场
标普500指数（以 SPY ETF 代表）：周涨幅约 +1%，在周初（6/2）小幅上扬，至周五回落整理后仍保持在高位收盘。
纳斯达克指数（以 QQQ ETF 代表）：周涨幅约 +1%，周五虽小幅回调，但新兴科技股仍支撑了每日走势。
VIX（Cboe波动率指数）：在周五收于 16.92，本周下跌约 8%，创下自2025年2月以来的新低水平，凸显市场情绪明显回暖。
外汇市场
本周美元维持强势，虽受中美贸易对话积极消息支撑，但总体保持强劲。
周五美元指数约 100附近（多家媒体报道一般为强劲区间）。
推动因素包括就业数据回暖、债市收益率上行支撑美元资产。
场内宏观
行业动态
场外进军
5月31日，彭博分析师James Seyffart在X平台表示，REX Shares已提交Solana和以太坊质押ETF的招股说明书，预计将在未来几周内于美国市场上市。
这些基金为《1940年法案》下的产品，采用C型公司结构，而非传统的19b-4流程。“这可能是获得SEC某种程度批准的一种方式。”Seyffart指出，ETF将通过开曼子公司获得SOL与ETH现货敞口，并称“这是为使这些产品上市所采用的一系列巧妙法律与监管规避策略”。Seyffart还表示：“即使未来有更高效的结构出现，这可能是第一个上线的方式。”
6月1日，据彭博社，美国证券交易委员会（SEC）对 REX Shares and Osprey Funds 推出的以太坊和 Solana 质押型 ETF 表示担忧，认为其可能不符合《联邦证券法》中对投资公司及 ETF 的定义。SEC 指出，这些产品可能存在注册声明不当、披露具有误导性的问题，并已向 ETF Opportunities Trust 发出正式函件。REX 表示将在解决相关法律问题前暂不推出该产品。
6月5日，破产的加密交易所FTX启动50亿美元债权支付计划，通过托管平台Bitgo和交易所Kraken分发，为期三天。此次支付涉及约20万名债权人，资金来源包括此前清算的加密资产和现金储备。分析人士指出，部分债权人可能将资金重新投入加密市场，推高短期交易量；但也有投资者可能选择退出，导致市场抛压。资金流动方向将对BTC和ETH等主要资产价格产生直接影响，需密切关注后续链上数据。
6月5日，稳定币发行商Circle在纽约证券交易所成功上市，首日表现强劲，为整个加密货币行业的公开募资注入了强心剂。
市场对Circle公司本次IPO表现热情。Circle于周三晚间定价的IPO，远高于本周预期的27至28美元区间，也高于上周最初设定的24至26美元区间，使其在周四开盘前的估值达到约68亿美元。Circle公司本次IPO共筹资近11亿美元。
Circle成为继Coinbase、Mara Holdings和Riot Platforms之后，美国市场上为数不多的纯加密货币上市公司之一。这是该公司第二次尝试上市。此前与一家特殊目的收购公司（SPAC）的合并因监管问题于2022年底宣告失败。
Circle首席执行官Jeremy Allaire周四表示：
为了实现我们的愿景，我们必须与政府建立关系，必须与政策制定者合作。如果你想让这项技术进入主流，就必须在主流社会中运作，而且需要明确的规则。我们一直是整个行业中获得最多许可证、最受监管、最合规、最透明的公司之一，这为我们带来了良好的结果。
Allaire于2013年与人共同创立了Circle，总部最初设在波士顿，起初专注于面向消费者的支付、加密钱包及交易所服务。2015年，Circle成为首批获得纽约州严格BitLicense许可的公司之一。今年早些时候，公司搬迁至纽约。Circle推出了锚定美元的USDC稳定币，旨在为互联网上的法定货币建立标准。该稳定币于2018年与Coinbase合作通过一个名为Centre的财团推出。2023年，两家公司解散Centre，Circle接管USDC的运营，而Coinbase成为稳定币公司的少数股东。两家公司还达成协议，分成USDC的收入。Coinbase首席执行官Brian Armstrong在最近一次财报电话会议上表示，公司有一个“远大目标——让USDC成为第一大稳定币”。
6月6日，加密货币交易所Gemini也提交IPO文件计划上市。Gemini已秘密向美国证券交易委员会提交了一份S-1表格的草案注册声明。尽管股票数量和价格范围等细节尚未披露，但Gemini表示，一旦美国证券交易委员会完成审查且市场条件合适，IPO就会推进。
立法动态
6月3日，美国SEC计划召开DeFi圆桌会议，会议时间为（GMT-4）6月9日13:00-17:00，主题《加密任务组圆桌会议——DeFi 与美国精神》，本次圆桌会议是美国证券交易委员会 (SEC)加密货币工作组正在进行的系列会议之一，邀请行业代表、法律专家和监管机构，讨论去中心化金融的监管框架。此次会议旨在探索如何在鼓励创新的同时，保护投资者免受潜在风险（如智能合约漏洞和市场操纵）。会议可能为未来DeFi相关立法奠定基础，短期内或提升市场对合规DeFi项目的信心。
6月4日，美国众议院金融服务委员会举行听证会，讨论《加密市场结构法案》（Crypto Market Structure Bill）。该法案旨在为数字资产交易提供明确的监管框架，涵盖交易平台注册、消费者保护和反洗钱要求。听证会中，行业代表呼吁简化合规流程以促进创新，而监管机构则强调防范系统性风险的必要性。法案的推进可能为加密市场带来更清晰的法律环境，增强机构投资者的参与信心。
委员会组员表态： 1.关于数字资产和区块链技术的好处：
> 希尔主席表示：“数字资产和区块链技术正在推动互联网的下一次变革。这项技术赋予个人权力，激发创新，并创造新的经济机会。” > > 小组委员会主席布莱恩·泰尔表示：“数字资产的黄金时代已经到来……《CLARITY法案》将释放创新，确保美国在数字资产领域的主导地位，同时保护消费者免受欺诈。“
> 多数党鞭汤姆·埃默表示：“《CLARITY 法案》是一项经过深思熟虑的法案，它根据区块链技术的独特属性制定了监管护栏，同时让用户和开发者有信心参与和创新这个生态系统。”
2.关于缺乏监管框架的危害：
> 德克萨斯州第25选区众议员罗杰·威廉姆斯表示 ：目前，围绕数字资产的规则令人困惑且不一致。……根据现行法律，开发者、投资者和企业不知道哪个机构负责或适用哪些规则，这已经造成了一些实际问题。一些项目已经完全离开了美国，许多消费者一直在使用缺乏基本保护的高风险平台。
3.关于优先考虑数字资产市场结构立法的重要性：
> 众议员迈克·弗勒德 表示：“我们今天仍在谈论数字资产市场结构的部分原因是，在拜登执政期间，美国证券交易委员会和国会都没有能够提供明确的规定，最重要的是，保护投资者。”
6月6日，韩国国会金融委员会审议《代币化证券法案》（Tokenized Securities Act），计划为证券型代币（STO）提供法律框架，包括发行、交易和税收规则。该法案有望在2025年总统大选后通过，为韩国区块链金融创新提供支持。韩国作为亚洲加密市场的重要参与者，此举可能吸引更多机构资金进入STO领域，并对全球STO市场产生示范效应。
公链升级
6月4日，以太坊联合创始人Vitalik Buterin在2025年ETHGlobal布拉格的炉边谈话中讨论了生态系统的发展。以太坊计划在未来12个月内通过技术升级将Layer 1规模扩大约10倍，目标是显著提升网络吞吐量和降低交易成本。计划包括优化数据可用性采样（DAS）和分片技术（Sharding），以应对当前网络拥堵和高Gas费问题。此升级将进一步巩固以太坊在智能合约平台中的主导地位，但实施过程中可能面临技术复杂性和社区共识的挑战。
协议治理
6月2日，币安创始人赵长鹏（CZ）通过X平台提出，当前是推出链上暗池式去中心化交易所（DEX）结合永续合约的理想时机。暗池式DEX通过隐藏订单簿提升交易隐私，适合机构投资者和高净值用户。
> CZ：提高透明度可以让做市商吸收你的大额订单。这可能是真的。我不想争论孰是孰非。不同的交易者可能更喜欢不同类型的市场。现在可能是某人推出链上暗池式 DEX + perps 的好机会，要么不显示订单簿，要么更好的是完全不显示存入智能合约的存款，或者等到很晚。这应该可以通过 ZK 或类似的加密来实现。
CZ的建议引发社区热议，支持者认为这将推动DeFi的机构化进程，反对者则担忧可能削弱去中心化的透明性。相关讨论可能推动Uniswap、Aave等主流DEX协议在治理机制上的进一步创新。
安全事件
6月4日，区块链安全公司Cyfrin发布6月安全简报，指出DeFi协议仍是黑客攻击的主要目标，2024年因智能合约漏洞导致的损失已超2亿美元。简报强调高阶安全测试（如形式验证和模糊测试）的重要性，并建议项目方加强代码审计和多重签名机制以降低风险。此报告提醒行业在快速发展的同时，需优先考虑安全基础设施建设。
牛熊信号
截稿时，据Coinglass，BiTBO数据：
牛市逃顶信号清单：指标命中率为0/30，结论为100%持有
6月7日MVRV：2.24 < 3（低于危险区间）
6月7日MVRV-Z：2.36< 5（低于危险区间）
机构购买
据Coinglass数据：
比特币现货ETF 6月2日-6月6日 📉净流出约1.316亿美元
以太坊现货ETF 6月2日-6月6日 🚀净流入约2.813亿美元
价格信号
截稿时，据2025年6月6日CoinMarketCap数据：
BTC价格$105034，🚀7日内涨幅1.11%
ETH价格$2494，📉7日内跌幅1.15%
CMC100指数为$201.71，🚀7日内涨幅1.18%
市值信号
截稿时，据CoinMarketCap和Coinglass数据：
6月6日，加密市场总市值$3.28万亿，过去7天🚀上升0.92%
6月6日，稳定币市值$2331.7亿，7日前数据为$2308.9亿，较7日前🚀上升1.00%
6月6日，BTC市值$2.09万亿，占比：63.68%，占比较7日前🚀上升0.36%
6月6日，除BTC和ETH以外前10大币种占比18.20%，前50大币种占比22.70%，前100大币种占比24.04%
7日前数据为：前10大币种占比18.17%，现较7日前🚀上升0.17%
7日前数据为：前50大币种占比22.73%，现较7日前📉下降0.13%
7日前数据为：前100大币种占比24.10%，现较7日前📉下降0.25%
板块异动
赛道表现
据Artemis的6月7日数据：
过去一周🚀涨幅最大的赛道包括：
Staking Services：3.1%，其中 Rocket Pool 7日内涨幅16.5%
NFT：0.3%，其中 Pudgy Penguins 7日内涨幅0.5%
过去一周📉跌幅最大的赛道包括：
Bitcoin Ecosystem：-11.2%，其中 Core 7日内跌幅-16.9%，SATS (Ordinals) 7日内涨幅1.5%
Data Availability：-7.7%，其中 Celestia 7日内跌幅-8.4%
Utilities and Services：-7.7%，其中 DeXe 7日内跌幅-27.6%
下周展望
宏观数据或事件
6月9日：美国4月批发销售月率，美国5月纽约联储1年通胀预期
6月10日：美国5月NFIB小型企业信心指数
6月11日：美国5月CPI
6月12日：美国至6月11日10年期国债竞拍-得标利率、投标倍数，美国至6月7日当周初请失业金人数、美国5月PPI
6月13日：美国6月一年期通胀率预期初值，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值，美联储公布《美国季度金融账户报告》
行业事件
6月8日：ICO平台Buidlpad 启动 Sahara AI 社区分发，Mirage主网将于本周上线
6月9日：美SEC举行“DeFi与美国精神”圆桌会议，与会人员包括SEC主席Paul S. Atkins等
6月10日：欧洲上市公司The Blockchain Group召开年度股东大会，寻求股东批准筹集100亿欧元以加速其比特币财务战略，Base生态社交预测市场Upside上线
代币解锁
据Tokenomist数据，下一周前300市值代币中，大于等于$10M的大额解锁包括（UTC时间）：
6月12日：解锁1.79%流通供应量的APT
6月13日：解锁1.33%流通供应量的IMX
6月15日：解锁3.79%流通供应量的STRK
6月15日：解锁1.04%流通供应量的SEI
数据来源
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